中共中央政治局召开会议，部署下半年经济工作，债市有何新动向？

债市要闻

中共中央政治局召开了一次重要会议，会议对财政政策的定位依然是更加积极，同时，货币政策的基调也维持了适度的宽松。这些方针和策略的确定并未发生改变。

中央政治局召开了一次重要会议，对下半年的经济工作进行了一系列部署。会议还决定，今年的10月份将举行二十届四中全会，届时将就制定“十五五”规划的相关建议进行深入研究和讨论。从与4月中央政治局会议的对比中可以看出，财政政策的积极性以及货币政策的适度宽松基调并未发生变动。然而，7月中央政治局会议明确提出宏观政策需要持续施力，并在适当的时候增强力度。同时，会议还特别强调了“落实落细”的重要性，并要求“政策效应”得到充分释放。在财政政策领域，本次会议强调需“加速政府债券的发行与运用，以提升资金运用效率”；至于货币政策，会议并未提及“适时调整存款准备金率和利率”，而是着重提出“推动社会整体融资成本的下降”，并特别指出要“充分利用各种结构性货币政策手段”。

【交易商协会：加强银行间债券市场承销报价管理】

7月30日，交易商协会针对市场上发行定价失真、非市场化发行以及干预簿记发行过程等状况，为强化发行承销的自我约束管理，保障市场秩序的稳定，发布了《关于规范银行间债券市场簿记建档发行及承销有关工作的通知》（以下简称《通知》）。该《通知》自2025年8月11日开始正式实施。不得低于成本价进行债券项目投标的承销费用报价。在竞标过程中，发行方需依据市场化原则，科学设定评分标准，确保不影响主承销商独立且客观的报价判断。承销报价的具体管理办法将另行通知。若单期发行额度介于二十亿至五十亿之间，则可聘请最多三家机构担任该期的主要承销商；而若单期发行额度达到五十亿或更高，则可聘请最多四家机构担任该期的主要承销商。

【财政部：6月全国发行新增债券6281亿元】

7月30日，财政部公布的数据揭示，在2025年6月，我国共发行了总额达6281亿元的新增债券，其中国家一般债券为1010亿元，而专项债券则高达5271亿元。此外，全国还发行了5472亿元的再融资债券，其中一般债券为2674亿元，专项债券为2798亿元。总计来看，全国发行的地方政府债券总额达到了11753亿元，其中一般债券为3684亿元，专项债券为8069亿元。截至2025年6月底，我国地方政府债务总额达到了519503亿元。在这之中，一般债务的金额为171704亿元，而专项债务的金额为347799亿元；政府债券的总额为517899亿元，另外还有非政府债券形式的存量政府债务1604亿元。

中小银行在月末纷纷加入抢票行列，导致票据利率大幅下降，市场利率再次逼近零点。

7月底将至，票据利率再次大幅下跌，今年降幅之巨，市场已逼近零利率水平。昨日，一个月期的国股承兑票据利率已降至0.01%。随后，不同期限的票据利率均出现下降趋势，其中两个月期也降至0.01%，三个月期和六个月期的最低点分别降至0.20%。自7月份以来，大型银行持续进行票据购买。华西证券宏观固收研究团队的数据显示，7月的第四周（即7月21日至25日），大型银行在票据上的净买入量超过了2100亿元，整个7月的累计净买入量更是达到了5000亿元以上。与此同时，2024年同期这一数字仅为1200多亿元。票据市场从业者分析认为，随着月底的临近，大型银行的票据购买需求有所减弱，而以农村商业银行等中小金融机构为代表的购买力却十分旺盛，成为市场的主要购买力量。尽管供应有所增加，但市场供应仍旧短缺，在这种供需不平衡的情况下，票据利率普遍出现了大幅下降。

银行业半年理财报告显示，管理资产总额突破三十万亿元大关；同时，众多个人投资者开设了养老金理财账户，数量接近一百四十四万户。

近期，银行业理财登记托管中心公布了《中国银行业理财市场半年报告（2025年上）》（以下简称《报告》）。据《报告》显示，在2025年6月底，银行理财市场的存量达到了30.67万亿元，这一数字比年初增长了2.38%，同比增幅更是高达7.53%。同时，截至2025年6月底，拥有理财产品的投资者人数已经达到了1.36亿，相比年初增长了8.37%。2025年的上半年，理财产品为投资者累计带来了3896亿元的收益。在这一时期，个人养老金理财业务实现了显著增长，开户数量相较于年初有了大幅提升。《报告》揭示，开设个人养老金理财产品行业信息平台账户的投资者数量已突破143.9万人，这一数字比年初增长了46.2%。此外，投资者对个人养老金理财产品的普通份额也表现出了浓厚兴趣，累计购买金额达到了1103.6亿元。

【银登中心：AMC在个贷不良领域的布局明显提速】

银行业信贷资产登记流转中心正式发布了《不良贷款转让业务年度报告（2024年）》，这份报告简称《报告》。根据报告内容，银行业金融机构的不良贷款规模整体上维持了稳定态势，到了2024年年底，不良资产的处置量已经超过了3.8万亿元。到了2024年年底，共有337家机构在银登中心开设了1004个业务账户。自2024年起，众多市场机构开始深度介入个人不良贷款的转让活动，特别是金融资产管理公司（AMC）在个贷不良领域的布局呈现出加速态势。预计到2025年，将有更多市场参与者加入这一行列。随着行业参与度的不断提高，我们相信在征信报告、档案交接、消费者保护投诉处理等市场关注的问题上，将积累更为丰富的经验，这有望推动整个行业实现新的发展突破。

【万科：深铁集团向公司提供不超过8.69亿元借款】

7月30日，万科发布通告，宣布其第二十届董事会第二十次集会已审议并批准了一项提案，该提案涉及深铁集团向万科提供不超过8.69亿元的贷款。此笔交易属于关联方交易，且已获得公司第二十届董事会第二十次会议的批准。公告明确，该笔借款的用途是用于支付公司于公开市场发行的债券本金及利息，以及出借人同意的特定借款利息。借款的有效期限是从合同生效日开始计算，直至2028年7月2日结束。关于利率，每笔借款在提款日之前一个工作日，将参照全国银行间同业拆借中心发布的1年期贷款市场报价利率（LPR），并在此基础上下调66个基点。公司拟以所拥有的投资性房地产、固定资产中的不动产所有权以及非上市公司的股权作为本次借款的抵押和质押担保。

土地储备专项债券的发行规模有所增加，截至目前，今年已成功发行超过2600亿元。对于那些非自主审查、自发发行的省份来说，或许将迎来一次集中的发行潮。

财联社最新数据显示，今年我国土储专项债的发行总额已超过2600亿元，且从第二季度起发行量明显增加。截至目前，已发行的土储专项债主要集中在了那些实行专项债自审自发的试点省市。业界普遍预测，那些尚未实行自审自发的省份，其土储债的发行将迎来一波集中的高峰期。预计在第三季度，土储债的发行量还将继续增加，而到2025年，最终的发行规模有望达到6000亿元左右。杜渐，浙商证券的固定收益分析师，分析称，所公开的收储信息表明，城市投资公司和地方国有企业占据了60%以上的比例，而民营企业所占比例较低，基本上不包括发行债券的民营房地产企业。这意味着专项债券的资金可能会更多地流向地方城投平台和国有企业，优先用于缓解区域自身的债务压力；而民营企业由于受限于收储价格等因素，可能获得的收益相对较少。三季度期间，土地储备债券的发行量可能继续增加，对于那些非自主审核自发发行的省份来说，或许将迎来一个集中的发行高峰期。

【7月以来，中小银行科技创新债券发行明显提速】

自今年7月份起，众多中小型银行在科技创新债券的发行上呈现出显著的增长势头，长沙银行、宁波银行、瑞丰银行等近十家城市商业银行和农村商业银行纷纷加入发行科创债的行列，累计发行规模已超过150亿元人民币。得益于政策的扶持，科创债市场不断壮大，截至7月30日，已有33家银行加入发行行列，整体规模达到了2358亿元人民币，其中中小银行所占比例超过一半。中小银行凭借地域特色，对本地科技企业实施科创债的专项资助，以提升自身债务组合，因而吸引了众多投资者的青睐。

美联储在连续五次决策中保持稳定，未对政策进行调整，同时将联邦基金利率的目标区间维持在了4.25%至4.5%之间。

今日拂晓，美联储第五度保持政策稳定，未对联邦基金利率目标区间进行调整，维持其在4.25%至4.5%的区间内，这一举措与市场预期相符。美联储主席鲍威尔指出，目前尚不能确定美联储是否会在9月份按照金融市场预期降低联邦基金利率，此判断尚需时日。他强调，鉴于关税和通胀问题仍存在诸多不确定性，目前维持的利率水平是适宜的。鲍威尔指出，关税对价格的影响传导或许比原先预计的要缓慢，目前对关税如何影响通胀的判断还为时尚早。美国财政部发布了新的再融资方案，将季度再融资债券的发行额度设定为1250亿美元，这一数额与市场预期一致，并且在此过程中，通胀保护国债（TIPS）的销量还将有所提升。美国财政部还表示，预计在未来几个季度内，债券的发行量将维持在一个相对稳定的水平。

【欧元区债券发行量季节性下降】

花旗银行的Puja Sawant在报告中指出，预计8月份欧元区政府债券的总供应量将达到720亿欧元，这一数字较2025年每月平均的1120亿欧元有所减少，与夏季的常规下降走势相吻合。在此期间，长期债券（期限为10年或以上）的发行量将显著减少，而七年期债券的发行量预计将超过7月份的水平，这主要得益于芬兰和德国计划发行或重新发行七年期债券。

公开市场：

在公开市场操作中，中国人民银行发布通告，于7月30日通过固定利率及数量招标的形式，实施了总额为3090亿元的7天期逆回购操作，该操作的利率为1.40%，投标金额及中标金额均为3090亿元。根据Wind数据，当天有1505亿元的逆回购到期，据此推算，当日的净投放额达到了1585亿元。

信用债事件

“20宝龙04”计划将分期偿还的本息延长至2026年2月，并且提前支付了0.5%的本金。

时代中国境外债重组计划获得香港法院批准；

“12春和债”违约情况更新：不计划对太平洋造船的破产债权确认事宜提起诉讼。

关于“16中油金鸿MTN001”违约事件的最新进展：公司已同所有债权人达成了债务偿还、和解或调解的协议。

南通三建公司新近遭遇四起案件，这些案件均被列入失信被执行人名单；其中，两起案件涉及的重大诉讼金额累计超过2.57亿元。

中国电建集团：取消发行“中电YK03”、“中电YK04”；

东方金诚评级机构决定，对贵州花溪农村商业银行的信用评级进行下调，将其主体信用等级降至A级；同时，对于“21花溪农商二级01”这一债券，其信用等级也被调整为A-级。

中诚信亚太对山东路桥集团保持“Ag-”这一长期信用评级，同时对其未来展望表示为“稳定”。

山东滕建投资：2020.67万元逾期商票均已结清。

市场动态：

货币市场利率普遍呈现下降趋势，其中DR001的降幅达到4.81BP，最新报价为1.3152%。

周三，货币市场利率普遍呈现下降趋势，特别是银存间质押式回购加权平均利率，1天期品种下降了4.81BP，降至1.3152%，7天期下降了4.67BP，达到1.5176%，而14天期则下降了3.1BP，现报1.6043%。

银行间回购定盘利率普遍呈现上升态势，其中FR001下跌了4.0个基点，报价为1.36%；FR007则上涨了1.0个基点，报价为1.63%；同样，FR014也上涨了1.0个基点，报价同样为1.63%。

银银间回购利率普遍呈现下降趋势。其中，FDR001品种下跌了6.0个基点，报价为1.32%；FDR007品种下跌了9.65个基点，报价为1.5035%；FDR014品种下跌了1.68个基点，报价为1.6132%。

政治局会议顺利召开，中美经贸会谈也尘埃落定，这一系列事件促使国债收益率整体呈现显著下降趋势，降幅介于2至4个基点之间。

周三，国债期货市场整体呈现上涨态势，其中30年期主力合约涨幅达到0.40%，报价为118.360元；10年期主力合约上涨0.15%，报价为108.300元；5年期主力合约上涨0.08%，报价为105.630元；2年期主力合约上涨0.03%，报价为102.336元。

银行间市场的主要利率债券收益率普遍呈现下降趋势，到了下午4点30分，10年期国债中的交易活跃券250011的收益率下降了3.25个基点，达到了1.715%的水平；同样，30年期国债中的交易活跃券2500002的收益率下降了4个基点，报出了1.921%的数值；此外，10年期国家开发银行发行的活跃券250210的收益率也下降了3.4个基点，目前报1.8025%。

业界专家表示，中美双方会谈决定将关税和反制措施延期90天，这一决定与市场预期相符。同时，票据利率显著下降，导致债市在上午时段呈现出微弱的修复态势，10年期国债收益率下降了大约1.5个基点。然而，随着股市开盘后表现强劲，国债收益率又回升至昨日收盘水平。在下午，债市近期交易频繁的预期终于实现，30年期国债收益率大幅下跌近4个基点，其他期限的国债收益率也分别回升了2至3个基点。

信用债市场，多数期限的收益率呈现小幅上涨趋势，当日总成交量突破1100亿元。

周三，多数期限的收益率呈现小幅上升趋势，全日交易额突破1100亿元。在此期间，348只信用债价格上涨，96只保持稳定，而1326只信用债则出现下跌。具体来看，“24产融08”品种跌幅超过3%，而“20资中兴资债”的跌幅也超过了2%。

AAA级中短期票据的1年期收益率有所上升，增加了0.16个基点，达到了1.7251%；3年期的收益率同样上升，涨幅为0.21个基点，现报1.901%；而5年期的收益率则出现了下降，减少了0.92个基点，目前为2.0063%。

AA+级的中短期票据中，1年期的收益率有所上升，增加了0.16个基点，达到了1.7751%；同样，3年期的收益率也小幅上升，上涨了0.21个基点，现报1.961%；而5年期的收益率则上涨了0.08个基点，目前为2.0963%。

信用债中涨幅超过2%的共有9只，其中“24萧山机场MTN002”以1.95%的涨幅领先，“22邹城天成项目01”紧随其后，涨幅为1.7%，而“24南京国投MTN001”则以1.55%的涨幅位居第三。这三只债券的成交额分别为5051.18万元、2132.73万元和1017.23万元。

跌幅超过2%的信用债共有两只，分别是“24产融08”、“20资中兴资债”和“23天府水城PPN002”，其中跌幅最大的为“24产融08”，跌幅达到3.31%，其次是“20资中兴资债”，跌幅为2.29%，而“23天府水城PPN002”跌幅为1.85%。在交易额方面，“24产融08”成交额为440.91万元，“20资中兴资债”成交额为6759.18万元，“23天府水城PPN002”成交额为2105.24万元。

共有157只信用债的收益率超过了5%，并且已经完成交易，其中“23鲁钢铁MTN005”、“23闽建工MTN002”、“23晋能山西MTN001”的收益率领先，具体数值分别是7.54%、7.48%、7.45%，它们的成交金额分别为1003.56万元、5029.85万元、1863.53万元。

欧洲债务市场呈现出收益率涨跌互现的现象，其中，英国10年期国债的收益率下降了3个基点，最终报价为4.602%。

周三，欧洲债券市场的收益率呈现波动，其中英国10年期国债收益率下降了3个基点，降至4.602%；法国10年期国债收益率亦有所下降，跌幅为0.5个基点，报3.357%；德国10年期国债收益率同样下跌，降幅为0.3个基点，目前为2.703%。与此同时，意大利和西班牙的10年期国债收益率则分别上涨了0.2个基点，意大利的报3.518%，西班牙的报3.287%。

美国债券市场呈现一涨态势，其中，两年期美国债券的收益率显著攀升，涨幅达到7.38个基点，最终报收于3.941%。

周三，美国债券的收益率普遍攀升，其中2年期债券收益率上升了7.38个基点，达到3.941%；3年期债券收益率上涨了6.47个基点，现报3.883%；5年期债券收益率增长了6.25个基点，达到了3.960%；10年期债券收益率上涨了4.57个基点，现报4.368%；而30年期债券收益率则上涨了4.26个基点，现报4.899%。

（财联社FICC）